7月6日，牧源董事长、河南农业大学1985级校友秦英林宣布向母校捐赠10亿元，建设农业大学牧源畜牧产业联合研究院，用于提升生猪产业全产业链发展水平。我不得不说，秦英林真的很英勇！

值得一提的是，近期在猪价回暖的背景下，多只猪肉概念股持续上涨，秦英林掌舵的牧原股份也出现了一波上涨行情。从5月19日47.46元/股的区间低点开始，一路攀升至今，一个半月股价涨幅超30%。

对此，有投资者认为，此轮去产能已经完成，新一轮“猪周期”的拐点已经到来；但也有投资者认为，猪价短期强劲反弹延缓了产能去化，将导致猪价进一步下跌。那么为什么猪肉价格会持续回升呢？真的进入新一轮“猪周期”了吗？

以往“猪周期”的演变

生猪养殖产业链是中国农业产业的重要领域。根据历史经验，我国生猪养殖业具有明显的周期性特征。所谓猪周期，本质上是猪肉供求失衡导致的猪肉价格变化。

猪肉价格上去了，养殖户追逐利润，加大养殖力度，增加生猪供应；当市场供大于求时，生猪价格下跌。此时养殖户减少供给，产能开始逐渐出清，从而进入下一个周期。

图1猪的循环操作

来源：德邦证券

自2006年以来，中国大致经历了四轮“猪周期”，特征如下：

但每个猪周期基本都是3-4年，下行时间略长于上行时间。主要原因是虽然下行阶段利润有所下降，但只要不亏损，养殖户就不愿意退出。

第二，过去几轮周期发生了动物疫病的大规模传播，这些动物疫病的传播也会加速去产能，带动周期变化。

第三，规模和技术进步导致养殖所需母猪和猪的数量减少。所以新一轮猪周期产能恢复后对应的存量会低于前期。

以上轮猪周期为例。上一次“猪周期”始于2019年初，主要是2018年生猪养殖业受到非鼠疫形势的重创，大量养殖场被迫退出，导致行业产能大幅下降。2020年猪价涨到35元/斤的历史高点，2021年初见顶。

去年猪肉价格深幅下跌，跌破了大部分猪企和养殖户的平均成本。整个行业处于普遍亏损状态。

新一轮“猪周期”即将到来？

今年以来，猪肉价格开始稳步上涨。特别是6月中旬以来，猪价快速上涨。数据显示，截至6月第5周(6月29日)，全国生猪平均每公斤价格为18.41元，环比上涨10.6%，同比上涨18.2%；全国猪肉平均每公斤价格为28.17元，环比上涨6.0%，同比上涨7.5%。

从周期来看，目前可能处于新一轮“猪周期”的初始阶段。但从近期猪价上涨的原因来看，似乎新一轮猪周期的到来还缺少一些因素。

近期猪价上涨：一方面是由于天气变化，由于生猪生产的季节性规律，6、7月份都是历年来的低点，从而推高了生猪的收购价格；另一方面，随着中国疫情防控总体形势的好转，猪肉户外消费和团体消费持续复苏。

值得一提的是，近期猪价超预期上涨也与部分养殖户和猪企惜售有关。

在看后期猪价的强烈预期下，养殖户压栏、二次育肥、为母育肥等行为，进一步减少了当前生猪供应，人为造成了供需偏紧局面，w

目前能繁母猪存栏量仍处于第二高水平。数据显示，5月末，全国能繁母猪存栏4192万头，环比增长0.4%，结束了10个月的连续下跌，首次实现增长。按照农业农村部制定的能繁母猪正常存栏量，目前全国能繁母猪存栏量略高于正常存栏量，正好处于绿色区间，这意味着后期猪肉供应仍将较为充裕。

近日，国家发改委发布的相关信息显示，“目前生猪总体产能合理充裕，消费并不旺盛，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础”。

机构；行业具有长期价值。

不过，对于行业的后市，多家机构乐观认为，生猪养殖行业有望在今年下半年迎来拐点。

天风证券首席农业官李悟认为，行业压力柱有所加大，但趋于理性，仍需关注压力柱情况。预计猪价整体景气趋势不会改变；希望新关注人士在今年5月的投资者关系电话会议中表示，“通过4月能繁母猪的变化，已经进入临界点，未来价格会更加温和。”

综上所述，猪企刚从最黑暗的时刻逃出“ICU”，整个市场需要一段时间“回血”。未来何时见底，困境会持续多久，目前还不清楚。如何保证企业的流动性来维持行业的反弹，是目前猪企面临的最重要、最严峻的挑战。

在操作策略上，招商证券认为可以重点关注以下三条主线：

1)经过多轮成本优势和扩张能力验证的牧原股份优先；

2)经营出现拐点的生猪企业，如温氏股份；

3)拓展高确定性的高性价比猪巨星农牧。